爆亏800亿美元，巴菲特和他的伯克希尔迎来考验

 面对新冠肺炎疫情和油价大跌所导致的危机，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）已经巨亏了800多亿美元。

美国网站GuruFocus指出，自2020年2月19日美股滑入熊市以来，巴菲特的股票投资组合损失了约802亿美元，跌幅32%。其持有的三大股票，苹果公司、美国银行以及可口可乐公司分别损失了199.5亿美元、132亿美元以及58亿美元。

10天之内，美国股市四次熔断，这已经是疯狂的时刻。3月18日，道指跌破19000点关口，股市又一次熔断，回吐特朗普上任来全部涨幅。美股三大指数均较2月的历史高点回落超过30%。

巴菲特在十天内见证了美股历史上5次熔断的4次，对于这位年过九旬的奥马哈老人来说，2020年的前三个月，实在有些一波三折。

2月24号，伯克希尔·哈撒韦发布2019年年报，公告显示公司2019财年年报归属于母公司普通股股东净利润为814.17亿美元，同比增长1924.79%；营业收入为3283.99亿美元，同比上涨47.12%。合计每天净赚人民币15.66亿元，将近中国平安的4倍。

对于净利润的疯狂上涨，年报解释，由于2018年实施的新会计规则（GAAP），要求公司将持有股票的价值变动形成的利得或损失计入公司利润。

然而，巴菲特并不认可这一会计准则。在致股东信中，巴菲特强调经营利润更加重要，认为投资者不应过多考虑股票市场价格变化引起的资本利得或损失对于公司业绩的影响。

但外界更关注的并不是去年伯克希尔近乎疯狂般的利润上涨，而是在美股大牛市背景下巴菲特手中有些刺眼的1280亿现金储备，以及伯克希尔远落后于标普500上涨幅度的股价。

于是业内有人开始发问：巴菲特是不是老了，过于谨慎保守了？

但很快，由于新冠疫情的扩散以及对美国未来经济的担忧，美股开始暴跌，技术上已经正式进入熊市，很快大家又回想起了巴菲特手里的1280亿现金，感叹道：股神就是股神，这一手风控做的真好。

于是大家觉得，股神回来了。

但最近巴菲特投资组合爆亏800亿美元的新闻出现，业界又出现了质疑的声音。美股的波动很大，但更大的，是背后的人心和情绪。

很多朋友可能对巴菲特的印象仅仅停留在股神这个层面，但事实上，巴菲特在投资并购方面所耗费的时间精力要多得多。

过去数十年，巴菲特不断的投资并购使伯克希尔成为了超级巨无霸，旗下公司涉及行业众多，具体来看，主要包括保险、证券投资、铁路和能源、制造业、零售服务业五大板块。

从业务板块来看，服务零售业和保险业务贡献了营业收入的大部分规模，而实业投资则贡献了绝大部分的利润。

具体来看，公司2019年2546.16亿美元营业收入中，服务零售贡献了1349.39亿元，占比最大，达53.02%；保险业务以610.78亿美元保费收入成为第二大营收来源，占比23.99%；铁路货运收入233.57亿美元，占比9.17%。

利润贡献上，保险板块贡献的利润占比并不高。公司2019年净利润814.17亿美元中，投资及衍生品损益574.45亿美元，贡献了净利润的70.56%；制造业及服务零售业贡献了93.72亿元，占比11.51%；铁路业务贡献54.81亿元，占比7%；保险业承保及投资盈利58.55亿元，占比6.84%。

在巴菲特漫长的投资生涯中，保险业务一直是巴菲特商业帝国中最重要的一部分。

而巴菲特跟保险的缘分要追溯到1951年，当时巴菲特效仿其老师格雷厄姆，第一次买入GEICO的股票。后者当时正是GEICO的主席。那是巴菲特第一次接触保险业，并在股价涨幅到近50%时抛出，但随后GEICO公司的股价持续上涨，让巴菲特痛定思痛。

此后，保险业成为伯克希尔的重要业务，其丰厚的浮存金（即保费），成为集团能够不断做大做强的现金池。根据财报显示，伯克希尔旗下拥有3大保险运营主体，分别为盖可保险（GEICO）、伯克希尔再保险（BHRG）和 BH Primary，其三大运营主体旗下拥有27家保险子公司，分别涉足车险、再保险和特殊保险等领域。

1996年，巴菲特完成收购GEICO，使GEICO成为其全资子公司。之所以看重GEICO公司，正是因为其优秀的业绩和口碑，是巴菲特持续的“现金牛奶”。而GEICO一直是伯克希尔保费收入的主要贡献者，2019年贡献了355.72美元，整个伯克希尔将近6成的保费收入。

再保险业务集团BHGR则贡献了163.41亿，26.75%的保费。其中财产/意外险保费收⼊为99.11亿美元，占BHRG全部保费收入的60.65%；⼈寿/健康险保费收入为49亿美元，较2018年减少了4.6亿美元；再保险保费收入为6.84亿美元；定期付款年⾦保费为8.63亿美元，较2018年减少了2.93亿美元。

巴菲特之所以对保险公司如此青睐，是因为保险业务就是巴菲特投资的“弹药库”，是可持续的充足的现金池。伯克希尔集团对于保险业务的考核也严格按照“承保”和“投资”两部分来衡量：对于保费收入的考评，与保险公司管理人员挂钩，而投资部分则完全由巴菲特来应对。但更值得称道的是，巴菲特总是在对的时间，手持大量现金，在另一个对的时间，加重注码。

美股的颓势依旧还在继续，在这个股神都自表示看不懂的时间点，一直深谙“别人恐惧我贪婪”之道，手握1280亿美元的巴菲特何时出手抄底成为了外界关注的焦点。这位即将年满90岁的智者即将迎来他投资生涯中的另一次大考。

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