险资勇猛举牌 监管层出手“降温”

　　以“野蛮人”的角色搅动资本市场，险资勇猛，尤其是１２月以来。

　　自年中市场走低以来，多家险企发动抄底攻势，在不到半年的时间里，包括富德生命、前海、安邦、阳光在内的数家险企频频成功举牌上市公司，其中不乏万科Ａ(000002,股吧)、浦发银行(600000,股吧)等蓝筹股。据不完全统计，仅１２月１日至２１日，１３家上市公司被举牌，其中１０家涉及险资。

　　险资频频举牌

　　万科与宝能系的股权之争正在发酵，远洋地产第一大股东更迭风波又起。

　　继１２月４日安邦保险成为远洋地产“二当家”后，１２月９日安邦保险再度增持远洋地产，持股比例提高至２９．９８％，超越中国人寿成为远洋地产第一大股东，两度出击耗资９０亿元。

　　与此同时，截至１２月１０日，和谐保险和安邦人寿合计持有金融街(000402,股吧)约２５％股份。

　　险企青睐地产业并非最近才有。今年以来，平安人寿以６３亿港元获得碧桂园９．９％股份，变身第二大股东。此前，新华保险以２２．７亿港元获得中国金茂９．５％股份，跻身第二大股东。

　　零售板块也成为保险资金举牌高发地。

　　１２月２１日晚，大商股份(600694,股吧)、欧亚集团(600697,股吧)双双发布公告称，公司于同日收到安邦系发来的通知，截至１２月１８日，安邦系合计持有公司股票占比均超过１０％，构成二次举牌。此次举牌距离上次安邦系举牌仅不到１０天。

　　此前，前海人寿先后举牌合肥百货(000417,股吧)和南宁百货(600712,股吧)，国华人寿累计增持新世界至１０％。

　　让险资“动心”的还有银行业。去年以来，有４家银行股被险资举牌。

　　为何险资成为“野蛮人”

　　保险行业传统负债业务积聚了大量资金，且由于期限较长，寻求与之期限相匹配的资产进行配置无可厚非，但为何一贯低调的险资近来投资风格如此“凶猛”？

　　国泰君安保险行业分析师刘欣琦分析称，在经济下滑和利率下降周期中，决定保险公司盈利能力的核心因素从负债端逐步过渡到投资端，各家保险公司在投资端如何应对利率下行将成为影响未来竞争力的重要因素。

　　对外经济贸易大学保险学院教授王稳告诉中国经济时报记者，从世界经济发展的规律来说，险资的配置是阶段性的，会比较多地配置资产在某个市场回报较好的特定领域。

　　“现在来看，有几家公司频频在二级市场举牌，这里面肯定有一个很重要的考虑，随着保险公司的发展壮大，要改善自己的资产结构和业务结构，不仅要从保险行业本身的资产结构配置考虑，还要从整个金融行业和产业方面的配置考虑。”

　　从近期投资风格上看，为何险资偏好低估值、高股息、高现金流的地产、银行等蓝筹股？

　　社会科学院金融研究所所长助理、保险研究室主任郭金龙对中国经济时报记者表示，对于保险公司的资产配置来说，一般有两类利益考虑：一是财务收益，即通过投资获得比较好的盈利；二是战略性收益，比如保险公司通过控股银行来完善它的渠道，或是控股地产机构并通过物业部门来实现长期的、稳定的、有现金流的收益，从而和保险公司的负债结构进行较好的匹配。

　　国泰君安在研报中称，保险公司投资房地产公司不仅可以获得相对稳定的回报，而且具有前瞻性——随着我国资产证券化进程的推进，保险公司在投资资产证券化产品上，如抵押贷款支持证券等，有望取得突破式发展。

　　而就险资对于零售板块的偏好，分析人士指出，实体商业尽管近年来因互联网冲击而致业绩承压，但行业现金流稳定且整体估值偏低，可作为成长股配置进入投资组合，故为保险资金重点关注。

　　“近期险资对于股票的集中配置，也反映出它们相信资本市场的大蓝筹领域会有一个阶段性的机会。”王稳说。

　　监管层出手“降温”

　　险企的资金实力离不开承保端的支撑。数据显示，２０１５年前１０个月，保险业实现原保险保费收入突破２万亿元，同比增长１９．６８％；前三季度保险业净利２４４０亿元，同比增长９５％，超过去年全年水平。

　　然而，并非所有的险企都是“高富帅”，通过梳理发现，近期举牌上市的公司主要是中小保险公司，且在支撑承保端的业务构成中，万能险和投连险等理财型保费的占比节节攀升。

　　那么，万能险资金的高成本和高收益预期是否会迫使险企进行激进投资来覆盖成本？用短期限的理财型保费进行长期股权投资，又是否存在产生流动性风险的隐忧？

　　出于审慎监管考虑，保监会近期接连发布《关于加强保险公司资产配置审慎性监管有关事项的通知》和《保险资金运用内部控制指引》，对险企资产配置和资金运用进行“指导”，对重点保险公司进行资产配置压力测试，评估对资产收益率、现金流和偿付能力的影响。

　　保监会明确指出，在保险公司资产配置方面，一些潜在的风险和问题值得重视：一是利率下行可能带来成本收益错配和利差损风险；二是部分公司存在“短钱长配”现象，可能导致流动性风险。当前，一些保险公司的部分负债端业务呈现期限短、成本高的特征，如果这部分资金集中投资于股权、不动产等变现能力较差的资产，易产生流动性风险。

　　但在郭金龙看来，首先，所谓风险主要是短期内股市大幅波动带来资产缩水的风险，但从目前来看，这种风险并不大；其次，在保险资金运用管理暂行办法的规定中，保险公司在权益类和不动产类资产比例上限均不超３０％，但一般来说达不到这一比重；最后，保险公司对资产配置风险有相应的内控要求，一旦损失较大，偿付能力出现问题的话，监管部门也会要求相应的保险机构通过补充资本金或其他措施来提升偿付能力，因此风险可控。

　　王稳对记者表示，我国近期投资领域的改革主题主要是放开和市场化，但放开前端的同时也要管住后端。所谓后端就是让险资加强风险控制能力，对资本市场的短期收益不要过度追逐，对整个行业的产品结构、投资结构进行优化调整。