举牌险资要说明来路 宝万之争谁笑到最后

　　突然的变数，令万科与宝能的这场年末大戏再添悬念。万科、安邦深夜宣布联手，监管层则出手调查举牌资金来源，一时间，有利于万科的消息频频放出。宝万之争，谁会笑到最后令市场费思量。

　　12月23日消息称，保监会发文要求保险资金举牌上市公司要详细披露产品情况，深圳银监局则正摸底宝能系贷款路径。还有消息称银行私募基金牌照突遭叫停，这一系列监管措施均被市场解读为针对宝能系而来。

　　险资举牌资金披露来源

　　随着宝万之争持续发酵，焦点开始转移到宝能系杠杆资金及保险资金的“短债长投”风险。

　　12月23日晚间，保监会网站上突然发布《保险公司资金运用信息披露准则第3号：举牌上市公司股票》，对保险机构披露举牌信息进行了重点规范，并称此举是“为规范保险资金举牌上市公司股票的信息披露行为，增加市场信息透明度，推动保险公司加强资产负债管理，防范投资运作风险”。

　　恰逢宝万之争敏感时期，保监会此时出台这份文件令市场浮想联翩。

　　根据准则第二条，保险公司举牌上市公司股票，是指保险公司持有或者与其关联方及一致行动人共同持有一家上市公司已发行股份的5%，以及之后每增持达到5%时，按照相关法律法规规定，在3日内通知该上市公司并予以公告的行为。

　　这与《证券法》的规定一致，而新披露准则是在《证券法》要求之外，额外要求保险公司举牌上市公司股票，应当于上市公司公告之日起2个工作日内，在保险公司网站、中国保险行业协会网站，以及中国保监会指定媒体发布信息披露公告。

　　中信建投分析师杨荣表示，保监会新准则是对《证券法》关于举牌披露规定的补充延伸。

　　需要披露的除去被举牌上市公司名称、达到举牌标准交易日、参与举牌的公司及一致行动人等基本信息外，准则还要求需披露保险公司投资该上市公司股票的账面余额及占上季末总资产的比例、权益类资产账面余额占上季末总资产的比例。显然，此条主要是看是否超过保监会规定的资产配置上限。

　　7月8日，保监会发布《关于提高保险资金投资蓝筹股票监管比例有关事项的通知》明确鼓励保险资金加大对股市的投资额度，将投资单一蓝筹股票的比例上限由占上季度末总资产的5%调整为10%。

　　一位市场人士分析称，就宝能系的案例，前海人寿持有万科股票只有不到7%，根据其资产规模和增持万科的成本估算，前海人寿应该是恰好接近10%上限，所以12月份后续增持都是由钜盛华发行资管计划来实施。

　　值得一提的是，前海人寿在12月17日发行了15亿资本补充债券，这被上述市场人士认为应该只是为了提高其偿付能力，“因为受10%单一权益投资上限约束，除非其保费收入第四季度大幅度增长，那么2016年1月份，前海人寿在其总资产增量的10%范围内可以继续增持万科股票。”

　　最关键的是，此次准则首次提出要明确举牌资金的来源。保险资金来源分为自有资金、保险责任准备金、其他资金三类，而新准则规定，资金来源于保险责任准备金的，应当按照保险账户和产品分别说明截至交易日该账户和产品投资该股票的余额、可运用资金余额、平均持有期，以及最近4个季度每季度的现金流入、流出金额；来源于其他资金的，应当说明资金具体来源、投资该股票余额、资金成本、资金期限等。

　　“责任准备金是保险公司的负债，对于寿险公司来说，责任准备金占总负债的绝大多数，是为了应付未来可能发生的保险责任支付用精算方法提前提取的资金，此部分资金的应用尤其需要审慎的原则。” 杨荣指出。

　　不过，在他看来，近来保监会连续发文指引保险资金运用，对频繁举牌动作反应及时，包括12月11日的《中国保监会关于加强保险公司资产配置审慎性监管有关事项的通知》和12月15日的保监会关于印发《保险资金运用内部控制指引》及应用指引的通知，是“放开前端，管住后端”的总体监管思路的呈现。他认为，此次新规对后市保险公司举牌影响并不大。

　　银监局摸底宝能系？

　　无独有偶，深圳银监局也开始了行动。

　　有媒体报道称，深圳银监局股份制银行监管二处于12月22日下发文件，要求各股份制分行、城商行分行，将“宝能系”企业在该行的授信及用信情况向股二处进行反馈，包括但不限于业务品种、抵质押情况、用信金额、风险敞口等。文件还要求对授信及用信情况进行全口径的统计，包括表内、表外、委托贷款、理财等。

　　宝能系如何在短时间内筹集巨额资金进行举牌，这是市场关注的一大焦点。

　　据报道，11月，钜盛华拿出67亿资金作为劣后级向华福证券融资133亿，合计出资200亿成立深圳市浙商宝能产业投资合伙企业（有限合伙）。层层剖析之后，该基金的资金来自浙商银行理财资金，主角实则是浙商银行。

　　尽管上述消息均未获得证实，浙商银行也发表了声明称与万科、宝能都有正常的业务合作，一向秉承合规、合法、安全的原则办理各项业务，理财资金有充分的安全保障。但从各方迹象来看，宝能系资金来源揭开神秘面纱的日子显然已经不远。有市场消息称，近期已有部分金融机构暂停了对宝能系的新增融资。

　　如果高昂的融资成本确实是宝能系的软肋，那么在监管层的干预下，宝能系显然很难像之前那样轻松自如地继续动用杠杆资金购买万科股权。

　　那么，宝能系想要弥补股权之差还需要的87.5亿元资金会从何而来？宝能系能否经得起检查？拭目以待。