寿险再现3年盈利黑马 珠江人寿详解非典型“激进”

    2015年对中国中小寿险公司而言意味着可遇不可求的历史机遇。

　　珠江人寿近日发布业绩，公司成立3年即实现盈利，打破保险公司要7-8年才能实现盈利的惯例。事实上，在此前的上一报告年度，珠江人寿还在大幅亏损中。

　　不过，在业内人士看来，在这类中小型保险公司“资产驱动负债”的发展模式中，纯粹单向资产驱动并不是长久之计，市场波动风险和退保风险若集中爆发将引发现金流危机。对此，显然珠江人寿已经有了应对之策：在资产具备一定规模后，再反过来促进保险负债业务的发展。

　　投资实体经济为主

　　按照保险行业一般规律，寿险公司的盈利周期大约是7-8年，原因是人寿保险公司的经营都有一个前期投入较大、利润逐渐释出的过程。事实上，目前看来，这仍是寿险经营的一个基本规律：即使在投资环境很好的2014年，66家寿险公司依然有22家是亏本的，占1/3，包括不少经营多年的寿险公司。

　　据珠江人寿统计，公司2015年保费规模达到211亿元，实现净利润4230万元。“这是珠江人寿积极探索以资产驱动负债的新型保险公司经营模式，选择合适的产品和销售渠道，运用创新的销售模式，并坚持精细化管理等多种因素共同作用下取得的成果。”珠江人寿相关负责人对记者表示。

　　华泰证券(601688,股吧)分析师罗毅认为，中小型和新型保险公司走上“资产驱动负债”发展道路有其必然原因：寿险市场集中性高，虽然前四大险企市场份额从2010年的64%下降到了2015年上半年的51%，但新保险公司与中小型保险公司在销售渠道尚薄弱的情况下很难与大型险企分食市场，因而大部分中小险企采取以高回报的理财型保险获取客源，提高知名度，通过投资赚取利差；另一方面，政策在鼓励保险资金运用市场化运作的同时把控风险，投资型保险便成为了投资能力较强的险企迅速崛起的捷径。

　　上述珠江人寿相关负责人也坦言，公司盈利的一个主要原因正是快速提升资产规模并获得良好的投资收益率。2015年投资规模突破300亿元，投资收益达到24.4亿元，总资产投资收益率达到9.77%，超过行业平均水平。同时，公司一直都注意强化预算管控，在提升业务规模的同时，公司业务成本和管理费用均处于市场中低水平，成本的有效控制为公司实现盈利提供了保障。“投资收益的增长及成本的摊薄在第三年形成了拐点，使得珠江人寿从2015年开始实现了盈利。”

　　不过，在投资方向上，珠江人寿似乎有着自身特殊模式，如与同时成立并近期与万科闹得沸沸扬扬的前海人寿相比，珠江人寿并没有将太多的资产投入到资本市场，而是投资实体经济，采用各种有效的增信方式和明股实债的投资形式，投向健康养老产业、教育、高速公路、铁路、港口等领域。

　　据悉，区别于保险业内的通常做法，珠江人寿形成了一个较为成型的投资运行模式：先确定投资项目——锁定风险和收益——通过精算制定产品价格——销售产品获得保费收入——将保险资金运用到既定项目。

　　在上述珠江人寿相关负责人看来，这种模式尽管无法获得资本市场的超额利润，但保证了安全性和较高的稳定收益，“险资规模大、期限长的特殊性决定了其要求长期、稳定的收益，而基础设施项目融资需求量大、营运周期长，与险资的特点具有极强的匹配性。”

　　记者注意到，珠江人寿在2014年年报中曾披露了关联方及关联交易的情况，其当年关联交易规模增长至近100亿元，关联方多达23家。对此上述珠江人寿相关负责人表示，珠江人寿6家股东本身投资产业链条长、投资面广、政府和社会资源丰富，在投资方面都有充足的经验和项目，对珠江人寿的投资提供了极大的帮助，并且这类投资都是合法合规的。

　　规模先行 结构跟进

　　投资型保险的背后是投资资产的配置，受金融环境影响大，显然发展会呈现周期性特点。对于珠江人寿这类依靠高回报产品开拓市场的公司而言，又如何来保证盈利的持续性？

　　事实上，上述珠江人寿相关负责人也坦言，在发展初期，公司保费收入主要源自万能险业务，但随着市场整体利率的下滑，投资收益情况逐步下降，过高的万能账户结算利率可能导致利差损产生。“公司一方面寻找更优质、稳定的投资项目，确保实际投资回报率高于定价时的精算假设；另一方面公司在产品条款允许的范围内适度下调万能账户结算利率，防范利差损的出现。”记者发现，2015年三季度，针对市场步入利率下行通道的趋势，珠江人寿已经率先在银保渠道和网销渠道下调了万能险结算利率。

　　此外，资金成本高加剧退保风险，也是这类中小保险公司不得不面对的现实。罗毅指出，投资型保险的综合成本通常比较高，约为7%-8%，而部分消费者在购买投资型产品时若受到销售误导，将保险产品当做纯粹的投资工具而非保障产品，则会在业务出现起落之时产生退保。同时，由于投资型保险产品容易产生“短线长投”的期限错配，一旦负债业务规模收缩而资产端难以短期变现，给付和赔付得不到保障，则会对现金流产生挤压。

　　对此，上述珠江人寿相关负责人表示，公司不仅定期对万能险退保率进行监控及趋势预测以防范退保风险，并且，在珠江人寿的发展模式中，前期需要通过万能险迅速做大规模并实现盈利，而在此阶段性目标实现后，公司正主动进行业务结构的优化，逐步降低以万能险为主的高现价产品业务占比，转而大力发展期缴保障型业务、费改普通型业务。

　　“在股市起伏不定、资产配置荒日益显现的投资环境下，接连降息和降准，任何金融产品的结息都会产生影响。从负债端来讲，增强了保险产品相对于其他理财产品的竞争力，进而支撑保险公司保费收入增长。”该负责人对记者透露，未来珠江人寿会密切关注资本市场的动向，但长期关注实体经济，支持实体经济的投资策略和稳健的投资风格不会改变，并将进一步加快获得股票直接投资资格和境外投资资格。