险资与专业私募机构合作更能扬长避短

    继券商直投涉足股权投资引起PE界震动后，一个更大量级的机构投资者已经来了。对于险资的到来，PE界人士欢欣鼓舞，期待彼此之间的合作。在专业人士看来，相比起险资直投的方式，险资与私募股权基金的分工合作似乎更能扬长避短，迸发出火花。

　　分工合作扬长避短

　　天风证券直投子公司天风天睿投资有限公司认为，一般而言，保险资金具有长期、稳定的独特优势，这一特性有利于险资发挥长期投资的优势，而私募股权基金的期限较长，对保险资金优化资产配置、强化资产负债匹配管理都将起到不小的作用。

　　另一方面，前期发布的《中国保监会关于保险资金投资创业投资基金有关事项的通知》对险资参与PE机构的投资做出了明确的规定与要求，这实际上也限制了险资可投资的标的。因此，他们建议险资可以多考虑与专业私募股权基金管理人的合作。

　　天风天睿以现存的保险系PE基金为例，合源资本主要为新三板投资基金，首期募集规模为5.51亿元，目前已投资完毕；阳光资产管理公司旗下阳光融汇医疗健康产业成长基金为专注医疗健康领域的并购基金，首期募资10亿元，也已投资完毕。从上述已运作的两家保险系私募股权投资基金来看，虽然走出各自的市场化道路，但投向相对简单。与传统GP相比，险资系PE基金在专业能力、综合性服务水平及资源竞争上可能存在一定的差距。

　　一方面，PE投资是一种专业性很强的活动，需要专业的眼光和服务。成熟的GP往往在某些方面具有独到的眼光或能力，或者是积累了深厚的经验。随着市场尤其是项目方的成熟，PE“以钱制胜”的模式已悄然发生改变，“钱”之外的价值则显得越来越重要。

　　目前，我国保险机构的PE投研能力需要进一步加强，无论是在薪酬体系、人员团队、相关经验以及风险控制等方面，还不如专业的GP。因此，对于保险公司而言，要作为GP成功的管理好PE基金，首先要解决的问题就是如何加快人才队伍的培育和储备，有效提升自身的投资管理和增值服务水平。

　　另一方面，基于关系资源的GP则利用自己在业界千丝万缕的关系，利用没有完全市场化的资源或能力，展开项目抢夺，并进一步深化和业界的关系，使得竞争对手的进入壁垒越来越高。

　　目前，传统的PE投资领域已经逐渐形成一批团队较稳定、拥有较优秀历史业绩的机构，它们在专业投资能力、行业经验和资源的积淀以及投资后的增值服务和项目管理方面已具备了自身独特的差异化竞争优势。私募股权投资商业模式的核心是基金管理人，GP发起设立基金，在基金设立后，负有寻找项目、项目谈判与交易构造、监控被投资企业并实现投资退出等多种职责，同时还需要对外代表基金执行合伙事务，并对有限合伙基金的债务承担无限连带责任，任何一个细节考虑不慎都有可能直接影响基金运营的成败。

　　险资进场具有带动作用

　　天风天睿表示，实际上此前保监会已经通过一系列通知、办法等单独文件的方式允许和规范保险公司投资私募股权基金，保险资金可以投资PE/VC/FOF，成为LP。此次征求意见稿只是从更高层级法规的角度对已有文件进行的整合，这使保险基金投资VC/PE的操作得到更高层法规管理，从而增强了合规性和效力。作为PE机构的GP而言，保险资金的时间期限与PE投资的时间期限比较一致，都注重长期的价值投资，而且险资的额度也比较大，从这个角度而言，业内私募基金管理人对与险资的合作都报有相当的期待，并积极争取。

　　明石投资管理有限公司董事总经理张胜利也表达了类似的观点，并且进一步解释称，“保险公司每年必须保证一定的偿付能力，且保险资金的成本相对较低，一般不愿意承担高风险去博高收益，能在支持实体经济的前提下获得一些较低风险的可靠收益就比较满意了。所以这类资金能够进场并产生正面效应，会对其它类型的资金起到一个示范和带动的作用。”