人保、太保、平安、太平，四家产险资本、风险管理能力分析

作为中国具有广阔发展前景的财险上市公司，在业务经营和财务管理方面存在很多相似之处，也各有差异。

本文主要是从盈利能力、资本管理能力、经营能力以及风险管理能力四个方面对四家公司2013年——2017年的财务数据进行比较分析，详细了解各公司的财务发展状况，由此探讨企业的发展前景。

四大家的比较分析

看各家所长~

前两期，我们已经分别跟大家分享了整体情况和盈利能力以及经营能力的部分，今天继续分享四家公司的资本和风险管理能力比较分析。

资本管理能力分析

资本管理能力体现了保险公司的风险控制能力和运营自由资本的能力。对资本能力的分析主要分为两个方面：基于偿二代第一支柱的资本分析和从净资产、总资产、利润总额三者关系进行财务分析。

基于偿二代第一支柱分析

偿二代的第一支柱是定量资本要求，定量资本要求为资本管理能力分析提供了量化的分析指标。主要涉及到的指标有：实际资本、最低资本、偿付能力充足率。其中，实际资本是认可资产与认可负债之差，代表了公司能够应对风险，进行赔付的这部分资本。最低资本代表了监管层对公司偿付能力的最低要求。偿付能力充足率是两者的比值。图3-1展示了这三个指标之间的相互作用的关系。此外，由于人保和太保的财报上没有列出认可资产和认可负债，而这两部分的计算涉及到公司会计调整的内容，所以就没有对认可资产负债率、资产认可率等指标进行探讨。

1.实际资本分析

从图3-2可以清晰地看到，偿二代下的实际资本较偿一代有较大幅度增长，且这四家财险公司的实际资本逐年上升。同时，人保、平安、太保、太平的实际资本从多到少的趋势没有发生变化。同时，从趋势线可以看到他们之间的差距逐年增大。

考虑到实际资本是认可资产与认可负债之差，所以与资产规模相关，研究实际资本与净资产的比值能够更好地反映偿一代与偿二代下各个公司的资本管理能力的变化。从图3-3看到，总体上四家财险公司的实际资本占比趋势比较一致，偿二代条件下各保险公司的实际资本与总资产占比在1.1-1.2之间。总体而言，人保的实际资本占比始终较高，体现人保对风险控制的要求较高。平安始终有相对较低的实际资本占比，这与他追求投资收益有关。同时，偿二代下实际资本波动较小，而偿一代下实际资本波动较大，偿二代对资本管理的量化要求使得保险公司能够更加稳定的进行资本配置。

2.最低资本分析

从图3-4可以看到，四家公司最低资本的变化与实际资本的大体上变化非常一致。同时，由于“偿二代”对市场风险的资本要求提高，因而最低资本要求明显高于“偿一代”。

3.综合偿付能力充足率分析

综合偿付能力充足率与刚才实际资本占比的变化差距较大。从图3-5看到，偿二代的偿付能力充足率高于偿一代。偿二代下，各公司偿付能力充足率在200%-300%之间，相对较高于150%-200%的综合偿付能力充足率最优区间。总体上，16年17年，只有平安的综合偿付能力充足率有较大变化，。原因为实际资本主要受分红的影响，最低资本主要受市场风险和信用风险上涨的影响，导致实际资本增幅低于最低资本。其他三家财险公司变化不大。太保与人保的综合偿付能力充足率都相对较高，接近300%。而17年太平和平安都接近200%，四家公司的差距较大。

进一步对ROE与综合偿付能力充足率进行对比分析。从图3-6可以看到综合偿付能力充足率并不是越高越好，但偿付能力充足率高也不意味着ROE一定低。虽然平安有着最低的偿付能力充足率，但有着最高的ROE，但人保有着最高的偿付能力充足率但ROE也较高。而太平有最低的偿付能力充足率，ROE也最低。相对而言，平安和人保的资本管理能力较强，而太平的资本管理能力较弱。

从净资产、总资产、利润总额三者关系

进行财务分析

从四家财险公司的总资产、净资产和利润总额三个量出发，对杠杆比率、资产报酬率和净资产增长率三个指标进行分析。其中的股东权益部分，也就是净资产进行。首先净资产和净资产增长率这两个指标反映了企业的资本规模，以及资本规模的扩张速度，是衡量企业总量规模变动和成长状况的重要指标。其次杠杆比率是总资产与净资产的比值，反映了公司资产负债管理的能力，特别是偿债能力。最后资产报酬率是利润总额两年平均资产总额，反映了资产利用的效率。

净资产和净资产增长率分析。从图3-7看出四家公司的净资产都在逐年上涨，但是净资产增长率有所放缓。说明财险公司资本规模逐渐扩张，但是扩张的速度放缓。由于这一指标能够体现企业应对风险、持续发展的能力，所以财险企业近两年的持续发展能力可能不如以往。同时，四家公司比较而言，太保的增长率最低，资本扩张最为保守，可持续发展的能力较弱。人保和平安的资本规模和资本规模增速都较强。

杠杆比率分析

杠杆比率是总资产与净资产的比值，反映了企业偿债能力和获得资本能力，杠杆比率与总资产收益率的乘积就是ROE。图3-8反映了杠杆比率的总体情况。2013年-2017年，各财险公司的杠杆呈现下降又缓慢上升的趋势，这与宏观环境强调的去杠杆是一致的。四家财险公司近四年的杠杆都在4-5左右，平安的杠杆比率较高，说明平安获得资本能力较强，负债较高，一定程度上说明它偿债能力比较弱。但考虑到四家公司的偿付能力充足率都高于200%，所以平安的高杠杆并不会对它偿付能力造成较大影响。反之，高杠杆使得平安的ROE最高，这说明偿付能力充足率保证的情况下，适当提高杠杆率有利于提高资本运作效率。整体上平安、人保、太保的杠杆排序与ROE较为一致，但太平的杠杆较高而ROE却是四者中最低的，说明太平总资产收益率非常低，资本管理能力不强。

资产报酬率分析。资产报酬率是资产利用的效率。图3-9反映了2013-2017年四家财险公司资产报酬率变化。整体来看，四家公司的资产报酬率在15年达到了最高值，说明在15年的发展情况较好。比较而言，平安的总资产报酬率较低，说明平安的资产利用效率较低。针对这一指标，太保和人保的发展情况较好，资产利用效率高，资金的周转情况较好。

风险管理能力分析

风险管理（Risk Management）是指如何在项目或者企业一个肯定有风险的环境里把风险减至最低的管理过程。风险管理是指通过对风险的认识、衡量和分析，选择最有效的方式，主动地、有目的地、有计划地处理风险，以最小成本争取获得最大安全保证的管理方法。

在这一部分，通过选取自留保费、应收保费、资产负债率、资产杠杆率、综合偿付能力充足率及SARMRA这几个指标，来对这四家公司的风险管理能力进行分析。

自留保费

在这一部分，我们选取了自留比率及自留保费增长率两个指标。1、自留比率的公式表示为自留保费/保险业务收入*100%，通过该指标可以看出，保险公司自留风险越大，最终抵御风险的能力越弱。根据《保险法》的规定，经营财产保险业务的保险公司当年自留保费，不得超过其资本金加资本公积金的4倍。通过图5-1的数据来看，总体来说，平安财险及人保财险在2013年至2017年都是逐年增加的，并且普遍高于太保财险及太平财险。在2015年之前，人保财险的自留比率都是高于平安财险，在2016年及2017年的数据中，平安财险是超过了人保财险。

自留保费增长率的公式表示为（本年自留保费-上年自留保费）/上年自留保费*100%，该指标的正常范围为-10%~60%。根据图5-2，平安财险、人保财险及太平财险在2016年之前是逐年递减，在2016年达到了最低值，2016年开始有所增加；太保财险相比于前三家公司表现较差，自留保费增长率处于逐年递减趋势。

风险保费

该指标主要反映保险公司本期保费中有多少保费尚未收回。如果该比率较高，可能影响公司的现金流量和财务的稳定性，因此应控制在一定范围内。近年来，随着“见费出单”制度的不断完善，大部分保险公司的应收保费较低。从图5-3中可以看出，2017年，四家财险公司中，平安财险的应收保费率最高，达15.83%，应收保费收入也是超过其他三家；太平财险的应收保费率最低，为2.41%，该公司应收保费收入及原保费收入在四家公司中最低。

资产负债率

平安财险的资产负债率普遍高于其余三家公司，且每年均高于76%；太保财险表现较差，资产负债率相比于其他三家普遍较低。该指标衡量了资产中有多大比例是通过负债筹集的，反映了清算时对债权人、保单所有人利益的保障程度，可以近似反映保险公司在一定时期内总的偿付能力。资产负债率越低，说明赔偿和给付的保证程度越高，偿付能力越高；反之，偿付能力越低。但并不是说资产负债率越低越好，如果资产负债率越低，说明公司的资产没有得到充分利用，从行业发展的角度来说，应尽量选择较高的资产负债率。

资产杠杆率及综合偿付能力充足率

该指标反映了公司偿债能力和获得资本的能力。财务杠杆使企业能够控制大于自己权益资本的资源。对于上市公司来说，财务杠杆是一把双刃剑，如果投资回报率高于负债成本，财务杠杆的增加就会提高企业的净资产收益率；相反，如果企业不能按时还本付息就会面临财务危机的威胁。以平安财险为例进行分析。根据对图5-5的分析，四家财险公司的杠杆都在4-5左右，其中平安财险的杠杆比率较高，说明平安财险获得资本能力较强，负债较高，同时结合综合偿付能力充足率来看，受分红及市场风险和信用风险的影响，平安财险在17年的综合偿付能力充足率有较大变化，是接近200%的。可以看出平安财险在风险控制方面做得较好。

SARMRA分数

SARMRA是偿二代第二支柱的重要内容，体现了保险公司的风险管理能力，并且风险管理能力的大小直接与资本要求挂钩：公司的风险管理能力越强，资本要求越低；风险管理能力越差，资本要求越高。按照《保险公司偿付能力监管规则第11号：偿付能力风险管理要求与评估11号规则》，80分是基准线，保险公司SARMRA监管评估最终成绩等于80分的话，控制风险最低资本要求为0；高于80分的话，可在一定程度上降低控制风险最低资本要求，但最高不超10%；但如果是低于80分的话，则将提高险企控制风险最低资本要求，最高40%。根据表5-1对比这四家财险公司，2016-2017年SARMRA分数均高于80分，且2017年平安、太保、人保、太平在产险公司排名中分别排在第一位、第三位、第四位及第九位。平安及太平均略有增加，太保分数不变，人保的评分有小幅下降。可以看出这四家公司在风险管理能力方面表现均较好。

综合这四个方面来看，人保财险的市场规模仍占据重要地位，平安财险的发展速度可观，有着冲击人保财的实力。太保财险和太平财险与前两者相比仍存在着比较大的差距，仍有较大的进步空间。