你所谓的保险商业模式其实不堪一击
这个周末，不少人身险公司的头头脑脑估计不得安生了，《中国保监会关于规范中短存续期人身保险产品有关事项的通知》周五落地，对这两年火热狂奔的中短存续期人身保险产品勒紧了缰绳，如“存续期限不满1年的中短存续期产品应立即停售”，如对产品的总体限额和投入资本、净资产比例进行约束。可要了一部分公司的小命了，产品该下线的下线、公司该增资的增资，眼见着保费蹭蹭往下滑，宝宝心里苦。
这个事情，其实来得并不突然，征求意见已经很长时间了，市场多多少少有心理准备。但人嘛，总是有一丝侥幸，一旦动真格的，还是免不了当头一棒。这份通知，也正式宣告了“资产驱动负债”做法的“寿终正寝”。文件背后是对保险业流行商业模式的一种否定。
1、“资产驱动负债”模式，蜕化成了比烂的过程
保险业是个大风口，这个结论现在路人皆知，但在几年前，可能还是先知先觉的资本家才能坚定看多。既然是个新的风口，迅速做大规模才是正道。对于新兴资本家，保险是什么并不重要，保险能带来什么才最重要。利用保险的牌照，变通设计出产品，在负债端走一条跟银行争夺资金的道路，在资产端抢占优势的资产，两端发力，显然是一个最优选择，这也是“资产驱动负债”商业模式的初衷。
平心而论，这条路也没什么错。传统代理人模式，今时今日，已经有着高不可攀的队伍组建成本，此路已然不通。依靠银保渠道和互联网渠道，推出较高收益、退保灵活的产品，刚好也契合了消费者对于金融资产配置的需求，形成了对银行、证券产品的一个不对称优势。实践下来，至少在保费方面挑战了传统保险巨头们，惊出他们一身冷汗。
问题在于“资产驱动负债”模式内在需要高超的平衡技术，是一种以小博大的杠杆游戏，可是却被外在简单粗暴的感观掩盖了。对于那些没资本、没历史、没靠山、没声誉的中小保险公司来说，“资产驱动负债”简直就是天上掉馅饼，求大、求快的一条捷径。当全行业大多数公司都在效仿时，高现价产品水涨船高，保险业风气变得浮躁。
一般来讲，保户投资款新增交费占原保险保费收入的比例，基本可以表征一个寿险公司在高现价产品上的激进程度。据一组公开数字，2013年高现价短险产品的规模达到2800亿元，占人身险1.1万亿元总保费收入的25.5%。而2015年，保户投资款新增交费规模为7600亿元，在原保险保费中的占比约为48%。虽然尚无数据区分1年期以下产品或3年期产品比例，但可以推断，寿险业至少四分之一的保费是快进快出的。2015年银保业务保费占比超过80%的公司超过20家，且基本为趸交业务，大多数公司业务结构严重失衡。
从具体公司看，2015年保户投资款新增交费占原保险保费收入的比例，安邦养老是3621倍、中法人寿是205倍，这两家公司本身规模不大，数据虽耸人听闻，但不至于形成系统性风险。真正需要担心的是一些保费大户，比如华夏人寿52亿对比1519亿，珠江人寿1亿对210亿，恒大人寿13亿对136亿，正德人寿46亿对200亿，中融人寿34亿对142亿，前海人寿173亿对605亿，上海人寿44亿对100亿，对负债现金流的路径依赖愈发严重。
最容易走的路，通常是没有什么秘密可言。建一个公司、搭一个班子、开发几款产品、搞定几个渠道，坐地收钱即可。既然这么简单粗暴，那么必然就要在收益率上做文章，收益给的越高、退保条件越实惠、投资策略越激进，才能凸显出公司优势。
你给6.0，我给6.2，他给6.5，这不叫商业模式，这叫崽卖爷田不心疼；你一年可退保，我半年可退保，他三个月可退保，这不叫商业模式，这叫开门揖盗。一拥而上，没学到“资产驱动负债”的精髓，反而水往低处流，把最为简单粗暴的都学会了。一时间恶性竞争，抬高产品收益水平、激进投资放大风险，变本加厉，你追我赶，成了一个比烂的过程。
公司屁股坐在保费规模上，监管部门自然是风险第一。现金流缺口高度依赖新业务保费流入，一旦保费收入不能满足当前现金流缺口，则可能出现雪崩一样的场景，一发不可收拾。现在好了，文件一发，一刀砍断，更加简单粗暴，有多少钱办多少事，成为“去杠杆”的生动案例。
2、“资产外置、负债内置”模式，彼之蜜糖，吾之毒药
除了“资产驱动负债”，还有一种流行的商业模式，即“资产外置、负债内置”的模式，正在被越来越多的公司仿效。所谓的资产全球配置、所谓的中国企业走出去、所谓的海外收购布局、都有道理。但根本一条在于追求更高更稳定的美元收益。挖社会主义墙角谈不上，但“在人民币未来贬值预期及境内投资产品收益率不理想的背景下，希望通过投资海外资产管理保险资金的想法并不难理解。”
保险公司开展海外收购，影响大但范围小，看来看去就是那么几家，比如中国人寿、中国平安、阳光保险等等，比如阳光保险收购纽约巴卡拉酒店，中国人寿和中国平安联手铁狮门斥资5亿美元收购波士顿4号码头地产项目，等等，都是撸草打兔子，适当配置海外资产。要说把这种模式做成了品牌的、做到了极致的，无外乎安邦和复星，一南一北，相互呼应。
安邦保险曾经收购了比利时FIDEA保险公司，收购了德尔塔·劳埃德银行，收购了韩国东洋人寿。大家最初以为安邦喜欢收购金融机构，但显然，他更加喜欢地产酒店。比如19.5亿美元买入了纽约地标性建筑华尔道夫酒店；4.14亿美元买下了纽约曼哈顿的美林金融中心，11.7亿美元买下了伦敦Heron大厦，65亿美元价格向美国私募基金巨头黑石集团（Blackstone）购入奢侈酒店Strategic Hotels & Resorts。最近，以安邦为首的财团豪掷132亿美元准备收购喜达屋酒店集团，如果成功，那么过去两年安邦的收购交易总规模就将更上一层楼。真有钱、真任性。
至于复星，郭广昌早早就提出“保险加投资双轮驱动”的战略模型，在海外并购中显得激进且高调，仅2014-2015两年间复星集团在海外投资的保险公司，就涉及6笔交易，7家保险公司，总金额约43.5亿美元，覆盖区域包括美国、葡萄牙、以色列和加勒比海地区。
但改变来的快了一些。2015年12月10日郭广昌被爆出失联，协助调查。之后，12月14日现身复星集团年度工作会议，公开提出“复星的成长根本在于植根于中国，现在也在全球投资，但我们的根基还在中国，未来我们要更加植根于中国”。紧接着，2月16日，复星终止收购以色列保险Phoenix Holdings Ltd.52.31%股份的计划，2月23日，复星国际公告称已经完成出售比利时商业银行BHF KB全部的股份，终止这项海外并购。
著名的看空中国的高盛预测2016年我国外汇流出将达到×000亿美元，对这种说法，必须义正词严的驳斥。但在资金外流压力增大的现实下，险资想要随随便便海外收购，保险监管能批准吗？外汇管理部门能批准吗？连续两个海外收购项目中止，复星虽然有着明面的解释，但实打实的，资金出不去了。面对踟蹰不前的局面，复星急切需要一个海外收购，来聚焦一下战略准星，显示一下存在感，证明一下手里拿的是一碰就碎的陶饭碗还是如王亲临的铁饭碗？
杀人闹市不掩名， 锦带吴钩载酒行。问鼎逐鹿无所忌， 谁家公子动京城。
3、检验保险业成色需要新的商业模式
什么是商业模式？就是利益格局的转换，就是把别人碗里的拿到自己碗里来，就是刀刀见红，残酷无比。平安人寿耗时20余年打造起来的代理人制度和模式，已经成为它的现金牛，无人可以仿效；泰康人寿从谋划到落地运行用了整整十年的养老社区建设，十年隐忍等来了医养结合、保险养老的大风口，取得了领先身位；加上安邦保险首倡的“见费出单”，改变了车险竞争传统做法，这几个算是保险业屈指可数的商业模式创新案例。
只有商业模式创新才能品尝最丰厚的利润。当前，财产险市场死水微澜，人身险市场随波逐流，行业保费和利润虽然创新高，但没有经历资产荒的考验、没有现金流流出的考验、没有经济下行的考验，保险业成色还待检验。一个十万亿的大行业，没有几种独辟蹊径的玩法，没有几位放荡不羁的老炮儿，行业利润集中在几家大公司手里，中小公司人云亦云，亦步亦趋，这怎么行！
商业模式的背后，是无数人在绞尽脑汁思考，是商业精神最为光辉的时刻，是推动进步的最终力量。
随波逐流已死，创新思维永生。还等什么呢？这是保险创新最好的时代。
