净利润激增84%的背后：联合健康把政府业务和远程医疗玩明白了？

2021年已经过去，在我们苦等各大保险公司业绩的时候，美国联合健康集团已经奋勇当先，于1月中下旬发布了2021年财报。该公司的业绩一如既往地迅猛，全年总营收同比增长11%，达到2876亿美元，UnitedHealthcare和Optum两个部门均实现了两位数的增长，其中Optum的贡献尤为引人注目，成为主要收入来源。

坐拥如此大的规模，联合健康仍能保持如此猛的增长势头，这一点既在意料之外，也在意料之中。身为中国国内外企业对标的公司，联合健康优秀的财务业绩背后反映出的发展模式也是值得其他企业学习的，我们将对联合健康的财务数据做一个梳理，并分析推动其业绩增长的几个因素，以期在国内低迷的保险市场带来一些鼓舞。

联合健康：营收、净利润均实现两位数增长

2022年1月19日，联合健康集团发布第四季度及全年财报。数据显示，联合健康全年营收为2876亿美元，增长了305亿美元，增幅为11.8%。其中，UnitedHealthcare营收2229亿美元，同比增长11%；Optum营收1556亿美元，同比增长14%。集团全年经营利润240亿美元，利润率为6%。UnitedHealthcare经营利润120亿美元，利润率5.4%。Optum经营利润120亿美元，利润率7.7%。

第四季度，联合健康集团营收737亿美元，同比增长12.5%，2020年同期655亿美元。其中，UnitedHealthcare营收564亿美元，同比增长12.1%；Optum营收411亿美元，同比增长14.5%。集团第四季度经营利润55亿美元，利润率5.5%。UnitedHealthcare经营利润21亿美元，利润率3.8%；Optum经营利润34亿美元，利润率8.3%。

UnitedHealthcare部门的收入包括UnitedHealthcare Employer & Individual、UnitedHealthcare Medicare & Retirement、UnitedHealthcare Community & State以及UnitedHealthcare Global，这四项营收分别为600.23亿美元、1005.52亿美元、539.79亿美元以及83.45亿美元，较2020年同比分别增长7.43%、10.78%、16.12%以及7.65%，营收占比以UnitedHealthcare Medicare & Retirement最大，增长率则以UnitedHealthcare Community & State最猛。

Optum三个部门Optum Health、Optum Insight以及Optum Rx的营收分别为540.65亿美元、121.99亿美元以及913.14亿美元，同比增长分别为35.81%、12.93%以及4.36%，份额仍以药品福利业务Optum Rx的占比最大，但Optum Insight的增长势头最猛。2021全年，这一细分部门服务的会员数量首次突破1亿。

2021年，UnitedHealthcare会员总数超过5063万，其中国内会员总数4512万，Optum Health服务的会员数量突破1亿。

细分来看，UnitedHealthcare保险部门的会员分为商业、政府以及国际三类，其中商业会员总数2658万，占国内会员总数的58.9%，同比增长1.37%。商业会员具体包括基于风险以及基于费用两类，分别为798.5万以及1859.5万，增长率为0.95%和1.56%。

政府业务会员数量1854万，占国内会员总数的41.09%，同比增长10.42%。其中，MA、Medicaid以及Medicare Supplement会员数量分别为649万、765.5万以及439.5万，同比增长13.66%、15.63%以及-1.46%。国际会员数量为551万，同比增长1.57%。

从增量来看，2021年UnitedHealthcare国内会员增长了211万，其中商业会员增长36万，政府会员增长175万，后者包括MA增长78万、Medicaid增长103.5万以及Medicare Supplement减少6.5万。

2021全年，联合健康归属于公司普通股股东的净利润为172.85亿美元，同比增长12.2%。摊博后每股收益18.08美元，调整后每股收入19.02美元。第四季度，归属于公司普通股股东的净利润为40.71亿美元，同比增长84%，摊博后每股收益4.26美元，调整后每股收入4.48美元。

联合健康的财报中，其他值得关注的数据包括医疗成本，2021全年医疗成本为1869.11亿美元，较2020年同比增长17.26%，医疗保健率为82.6%，与2020年的79.1%相比有所增长，大概的原因是COVID-19成本上升和健康保险税的废除。2021年第四季度，UnitedHealthcare医疗保健比率为83.7%。该公司的高管表示，第四季度COVID-19成本符合预期，并因就诊和其他护理的下降而有所平衡。奥密克戎变种的病例激增在第四季度末出现，此后提升了患者住院水平。但联合健康表示，到目前为止，需要住院治疗的病例的严重程度似乎较低。

政府业务与OptumHealth客均收入为增长引擎

联合健康是美国最大的健康险提供商，能够取得如此可观的增长，背后和市场条件以及该集团本身的因素有关，从财务数据总结来看，具体包括政府业务的推动、客均收入以及Optum板块的业务增长。

保观在之前的文章中也分析过，经过多年的发展，目前联合健康已经转变为比较依赖政府业务的一家公司。从其保险部门的收入构成来看，目前占比最大的是UnitedHealthcare Medicare & Retirement的收入，占到保险总业务收入的45.11%，接近一半。UnitedHealthcare Community & State的收入占比也非常可观，占保险总收入的24.22%。这两项政府业务加起来，总占比69.33%，相当于保险总收入的三分之二。相比之下，商业业务的占比则只有大约三分之一。

再者，从增长率来看，目前政府业务的增长势头较猛，提升了UnitedHealthcare整体业务的增长。UnitedHealthcare部门四个分部门的营收增长率分别为7.43%、10.78%、16.12%以及7.65%，可见以低收入人群为主、主要提供Medicaid为主的Community & State以16.12%的增幅引领增长，其次为提供MA相关计划的Medicare & Retirement，增长率为10.78%。相比较来看，商业业务和国际业务的增长率只有个位数。

而会员数量的增长趋势更是印证了政府业务的强劲贡献。2021年全年，国内会员共实现增长211万，其中商业会员数量仅增长了36万，增长率1.37%，相比来看，政府业务中，除了Medicare Supplement减少了6.5万，MA以及Medicaid分别增长了78万和103.5万，贡献了大部分增长。其中，Medicaid的增长得益于UnitedHealthcare在这方面的市场扩张。据悉，2021年，UnitedHealthcare的Medicaid业务扩张到印第安纳州、肯塔基州和北卡罗来纳州的一些新地区。此外，该部门也和明尼苏达州、内华达州、俄亥俄州和田纳西州签订了新的Medicaid合同，同时密苏里州的合同也在扩大。

另外一个推动增长的原因是Optum Health消费者的人均贡献有所提升。从所服务的会员人数来看，2020年，Optum Health的会员数量为9800万，营收398.08亿美元，人均贡献406.2美元。2021年，Optum Health会员数量为1亿，营收540.65亿美元，人均贡献540.65美元，同比增长33%。

对此，联合联康表示，这一增长得益于基于价值的护理所服务人数的进一步扩大以及持续提升护理供应能力，包括居家的实体和数字服务，这些在补充Optum Health不断增长的诊所和门诊服务的同时，也为消费者提供了更多护理选择，并实现了更高的创收。

具体来看，2021年4月，Optum医疗保健服务部门推出了一项虚拟护理业务Optum Virtual Care，该业务正在通过更专业的医疗保健提供者和服务在美国50个州扩展远程医疗。资源方面，Optum经营着美国最大的药房福利管理公司之一，并通过其由医生、诊所和手术中心组成的Optum Health网络提供护理。而Optum Health业务与6万多名医生合作，经营初级、专科和紧急护理诊所以及手术场所。该公司表示，随着它扩大、并将更多患者转移到基于价值的护理中，这其中涉及更多地根据患者的表现而不是针对所提供的每项服务来报销医生和其他护理提供者。

OptumHealth部门首席执行官Wyatt Decker对分析师表示：疫情期间，OptumHealth向逾1.7万家提供商提供了远程医疗解决方案。而在全国范围内，他们也已经看到了消费者对虚拟健康解决方案接受意愿的巨大转变，供应商也在更广泛地参与。

在国内苦于市场萧条的时候，联合健康以规模和增速再次印证了自身的实力。从推动其增长的因素来看，这背后自然有市场条件的原因，体现在政府交予联合健康运营的MA以及Medicaid等业务的强势增长上，但也有该集团坚持创新、通过Optum谋出路的原因在。假设我们说，鉴于市场条件和医保体系的不同，联合健康的政府业务对国内市场没有参考价值，但是Optum这个推动增长的因素对我们的启示则是刚刚好。两个市场同样受到疫情重创，医疗大健康体系内的参与者也都在积极布局远程医疗、数字护理，以惠及患者。但是如何做到能够真正创收、能够让患者感受到，这是目前我们所缺乏的，也是我们需要细化和深入思考的。