盯上方正的医疗业务，但平安能下好这盘棋吗？

其实华夏幸福的暴雷早就不是新鲜事，今年2月26日，华夏幸福就已发布公告，称公司流动性出现阶段性紧张，近期公司下属子公司新增未能如期偿还本息金额58.17亿元债务，公司累计未能如期偿还债务本息合计110.54亿元。华夏幸福暴雷的导火索则是房地产市场近两年的持续低迷，特别是华夏幸福的大本营——环京地区，以及自身在企业发展策略中的一些问题。

平安最早在2018年以137.7亿元入股华夏幸福，持股比例为19.7%，后在2019年初，平安方面再度以42亿对价受让5.69%股权，由此平安成为华夏幸福第二大股东。

在投资华夏幸福失败已成定局后，平安又马不停蹄的收购重组风雨飘摇中的方正集团，市场对此出现了分歧，这次收购究竟如何，关键点在于资产的质量以及未来的发展性，接下来我们主要从这两点来谈。

方正还拥有什么？

来看资产的质量，这次收购方正的核心资源主要涉及三个板块，分别是医疗资源、金融板块和信息技术与教育。其中医疗资源是平安最看重的一部分，目前北大医疗集团拥有11家医疗机构，10000张床位，旗下北大国际医院拥有1800张床位，60余个医疗临床一级科室，是国内医院信息系统最早达到美国医疗七级医院。同时旗下拥有国内首家从事医疗信息化企业北大医信，中国医药骨干北大医药和医疗产业园。

金融板块则是最值钱的一部分，主要由方正证券和北大方正人寿组成，其中方正证券目前在A股的市值达到700亿以上，而北大方正人寿则拥有寿险牌照。但是我们要知道，平安作为综合金融平台，旗下拥有平安证券和平安人寿，也就是说原本就已经拥有了证券和寿险两大牌照，所以方正在金融板块的资产对平安的业务开拓意义并不大。

信息板块的估值相对较低，但是具备一定的战略意义，平安之后如何处置这部分资产还需要进一步的考虑。

所以总得来看，这一次的收购中，医疗资源对于平安的意义最大，金融板块尽管值钱但对业务的帮助并不大，信息板块估值较低，属于附带品。

所以我们需要探讨的，主要是医疗资源能对平安的业务产生多大的帮助。

具体来看，医疗板块的主要公司为北大医疗产业集团，旗下主要涉及药品研发和制药、医药流通的公司有西南合成医药集团、北大医药，医疗部分则拥有多家专科连锁机构和综合医院，医疗配套部分则是北大医疗产业园科技公司。

这其中我们认为最重要的部分就是方正系拥有的多家综合医院，覆盖的医院主要有北京大学国际医院、北大医疗鲁中医院、北大医疗淄博医院。其中尤以北大国际医院最为突出，北大国际医院由北京大学和方正集团共同投资兴建，不是通常意义上的公立医院，而是企业出资兴办的非营利医院，由于背靠北京大学强大的医疗技术支持，北大国际医院的医疗资源非常优质。

作为非营利性的医院，北大国际医院所得利润不能用来股东分红，只能用来继续投入医院的运营。北大国际医院从一开始就被明确不是一个“赚钱的项目”，它在北大医疗集团中属于“旗舰”地位，为北大医疗输出管理经验等。而北大医疗真正的商业模式是：在用资本手段收购、盘活传统医院、医疗资源的基础上，打通药品、医疗器械、保险、养老地产、健康管理等全产业链，在医院之外的环节释放利润。

在2020年年报中，马明哲认为，平安的过去十年属于金融，而未来十年则属于医疗健康，平安也积极的将自己对标联合健康、凯撒医疗。不过我们之前在讨论管理式医疗时，发现其在国内还有两个没有解决的问题，分别是实现资源整合以实现高效协同，以及如何实现价值医疗，达到主动控费的目的。

对于平安来说，想要解决上述两个难点，线下的医院可能就是最后一块拼图。因为从资源的整合以及高效协同来看，平安在线上拥有平安好医生，支付端拥有平安人寿、平安健康险等，但保险公司控费诉求和医疗机构盈利诉求间有较大的博弈，故而管理式医疗难以形成闭环，但一旦有了线下医院的加持，平安就可能做到资源整合的闭环以及主动控费。

暗流涌动的百亿收购，平安需要解决的问题还不少

从这起收购的愿景来看，平安依靠方正补齐了线下的医疗版图，对整个集团的健康管理业务有极大的正向作用。但是从现实情况来看，这笔收购其实还存在不少的问题

首先是北大医疗板块近几年来的发展遭遇了一定的困境。根据市场信息，拥有4000多张床位的四家枣矿集团的医院计划和北大医疗解约，所以原来的10000张床位很有可能只剩下5000-6000张。经营上，2020年北大方正集团医疗板块的营业收入虽有66.26亿元，但却有13.78亿的净亏损。近况并不算好的北大医疗，在平安这个白衣骑士进场后，能否发生质变？

事实上，平安还没过成功管理一家线下医院的经验。平安早在2015年就开始尝试做线下医疗，2015年3月，平安万家诊所的概念被首次提出，当时官方对这一计划的解释是“投入500亿用10年时间开设万家诊所，打造类星巴克连锁模式的平安诊所”。但后来由于自建诊所投入高、周期长、风险大，因此公司改变策略，同时通过自建、合资、认证加盟的方式建立平安诊所。万家诊所也并没有达到平安预期的效果。

2018年，平安曾希望通过平安健康（检测）中心利用科技创新，首创影像诊断、医学检验和精密检查“三位一体”业态。未来计划五年内投资300亿元，在全国建立100家平安健康（检测）中心，深入中国第三方健康检测行业。但是这次实验并没有让平安的医疗-保险业务完成闭环。随后2019年，平安智慧医院成立，但两年时间下来，并没有达到预期的效果。去年5月，平安投资30多亿元，与深圳市龙华区签订协议，共建平安龙华医院，据悉进展缓慢。

所以平安在经营管理医院方面，经验不足是客观情况，而像北大国际医院和北大鲁中医院这些都是非常成熟的医院，平安能否对其进行成功的管理，谁都没有底气，我们知道经营保险业务是一门复杂的生意，而经营医院复杂程度则是更甚。

另外员工的稳定性也会成为不小的问题，原本北大医疗旗下的国企医院，合作的时候都要求收购方有国资背景，而平安没有任何的国资背景，这批员工的身份置换如何解决，就涉及到平安跟当地政府之间怎么进行安排处置，在未来也是不小的问题。

其次是我们在前面聊到了北大国际医院是一家非营利性的医院，所得的利润不能用来股东分红，只能用来继续投入医院的运营。如此大手笔的投入，能否在业务协同性上给平安带来更多的回报，需要时间给出解释。

而平安作为中国最先进的金融科技集团，在行业内的步子迈的是最快的，例如最先启动寿险改革等，这样的发展管理风格会不会与北京大学学院派的股东产生冲突，未来北大医院是否要依从于平安来运行，整个战略方式的是否能够目标达到统一，还是未知数。

所以我们发现，在这起百亿收购的背后，平安想要真正把方正和北大医院这块业务做好，难度不小，将会对平安的运营能力将会提出极大的考验。

补齐线下，猛攻管理式医疗和养老产业

在国际上，著名的医学院对于保险公司的合作本身就是非常深入的，对于保险的理赔等等环节，形成一个紧密的关系链，我们国家由于体制的原因，并没有形成这样的模式，现在平安与北大医疗体系的融合，我们认为还是有机会把联合健康的模式来深度借鉴过来。

客观来说，北大医疗能够带给平安的资源是具有多重意义的。首先是将线上和线下的闭环完成，平安好医生作为线上平台，北大医疗作为线下平台，从而拓展医联体，用线上好医生平台打通线上线下，增加医院的流量，从而增加收入，并通过北大信息平台提升医疗机构的服务效率。

尽管目前平安健康已经有了三甲医院副主任领衔的医学团队，并实现了22个热门科室的全覆盖，但是当用户真正出现了线下的问诊需求后，平安还是只能把用户推给一些合作的医院，这样平安-用户-医院间就无法形成闭环，但在拥有了北大医疗这一线下资源后，平安就完全可以把用户留在自己的生态内，增强了自身的服务提供能力，同时在控费等项目上做出改进，真正做到管理式医疗。

其次是把金融和保险打通，尤其是保险和医疗。过去平台的服务主要通过卖保单、后期理赔，在拥有了线下医疗资源后，平安开发的产品就可以通过以健康服务为主要开发，打通健康管理（慢病、重疾、养老），开发组合型产品。

另外在最近非常火热的养老产业上，拥有北大医疗资源的平安有机会实现弯道超车。国内保险公司发展养老产业一直受到政策限制，无法形成自身的医疗产业群，只能通过与外部医院合作的方式为用户提供医疗服务。

拿下了北大医疗的平安，加上集团本就强大的医疗体系布局，在养老产业上的优势逐渐显现。

5月9日，平安正式发布"平安臻颐年"康养品牌及首个高端产品线 "颐年城"，通过"金融+医疗+康养"结合的创新发展模式，整合公司金融、医疗与科技领域的优势资源，布局康养产业。

平安臻颐年客户通过康养社区入住权益和保单相结合的方式，投保平安臻颐年体系产品，即可享受康养生活体验。

拥有了北大医院的加持，我们也相信平安能够更具竞争力的养老产业方案，同时在成为中国版“联合健康”的道路上更进一步。